Carta del mes
Septiembre fue un mes de contrastes entre los dos países. En EE.UU., la Reserva Federal subió su tasa por primera vez desde 2023 y el bono del Tesoro a 10 años cerró el mes en 5.29%. En México, Banxico decidió no seguirla, el peso tuvo su peor mes desde junio de 2024 y la bolsa sumó cuatro meses seguidos a la baja. Y el Congreso mexicano debe votar en octubre el Paquete Económico 2027.
En nuestra opinión, un mes así recuerda que el patrimonio de una familia con activos en México y en EE.UU. no depende solo de la bolsa: el tipo de cambio, las tasas y las reglas fiscales pueden pesar igual o más. En este número repasamos qué pasó, qué está por decidirse y qué se publicó sin que casi nadie lo leyera.
Mercados: cómo van septiembre y el año
Variación del 31 de diciembre de 2025 al 30 de septiembre de 2026.
Renta variable
S&P 500 (EE.UU.): 7,651.54. En el mes -0.4%, en el año +11.8%.
Dow Jones Industrial Average (EE.UU.): 50,906.05. En el mes -4.3%, en el año +5.9%.
Nasdaq Composite (EE.UU.): 26,861.06. En el mes +1.9%, en el año +15.6%.
S&P/BMV IPC (México): 64,214.36. En el mes -1.9%, en el año -0.1%. Es su cuarto mes consecutivo a la baja, la racha más larga desde 2018.
MSCI ACWI (acciones globales): en el mes -1.3%, en el año +13.4%.
MSCI Emerging Markets (mercados emergentes, global): en el mes -0.8%, en el año +23.7%.
Tasas y renta fija
Reserva Federal (EE.UU.): 3.75% a 4.00%, tras subir 25 pb el 16 de septiembre por votación unánime.
Bono del Tesoro a 1 año (EE.UU.): 4.54%. En el mes +38 pb, en el año +106 pb.
Bono del Tesoro a 2 años (EE.UU.): 4.88%. En el mes +54 pb, en el año +141 pb.
Bono del Tesoro a 5 años (EE.UU.): 5.09%. En el mes +60 pb, en el año +136 pb.
Bono del Tesoro a 10 años (EE.UU.): 5.29%. En el mes +54 pb, en el año +111 pb.
Bono del Tesoro a 20 años (EE.UU.): 5.68%. En el mes +44 pb, en el año +89 pb.
Índices de bonos del Tesoro (EE.UU., rendimiento total): como el precio de un bono baja cuando su tasa sube, el índice del bono a 2 años perdió 0.59% en el mes y gana 0.29% en el año; el del bono a 10 años perdió 3.73% en el mes y 5.24% en el año, y el índice amplio del Tesoro perdió 2.27% en el mes y 2.81% en el año.
Banxico (México): 6.50%, sin cambio en su decisión del 24 de septiembre.
Cetes a 28 días (México): 6.01% en la subasta del 29 de septiembre.
Divisas y materias primas
Dólar/peso (FIX de Banxico, México): 18.0692. En el mes el peso se depreció 5.8% frente al dólar y en el año 0.4%.
Oro (global): cerca de 4,160 dólares por onza, alrededor de 6.5% abajo en el mes.
Petróleo Brent (global): 98.03 dólares por barril, presionado al alza por el estancamiento de las pláticas entre EE.UU. e Irán.
Fuente: Departamento del Tesoro de EE.UU.
Lectura del mes. La historia de septiembre está en la diferencia de tasas entre los dos países. La Fed subió y Banxico se mantuvo, así que la distancia entre ambas se redujo a 250 pb. Esa diferencia ha sido uno de los soportes del peso y, al achicarse, el tipo de cambio FIX pasó de 17.01 a 18.07 pesos por dólar en el mes. Banxico señaló que no tendría que reaccionar de manera mecánica a la Fed. En EE.UU., el alza de las tasas largas encarece el crédito en dólares, incluido el de bienes raíces. En nuestra opinión, para una familia con ingresos en una moneda y gastos o deudas en otra, meses como este pesan más en el resultado del año que el movimiento de la bolsa.
El tema de fondo: el Paquete Económico 2027 llega a su votación
Esto ocurre en México y aplica a empresas y personas que pagan impuestos en México, incluidas las familias con dinero o inversiones fuera del país, por ejemplo en EE.UU. El 8 de septiembre Hacienda entregó al Congreso el Paquete Económico 2027. Incluye cambios que pueden subir el impuesto efectivo de muchos grupos empresariales. Todavía son propuestas: el Congreso tiene que aprobarlas y pueden cambiar.
Grupos de empresas: se propone eliminar el régimen opcional para grupos de sociedades, con el pago del impuesto que se había diferido.
Deducción de intereses: el límite para deducir intereses netos bajaría de 30% a 20% de la utilidad fiscal ajustada.
Pérdidas fiscales: las de años anteriores solo podrían amortizarse hasta el 50% de la utilidad fiscal del ejercicio. El excedente se podría usar en los 20 ejercicios siguientes.
Repatriación de capitales: tasa de ISR de 7.5%, sin deducciones, para recursos que estaban en el extranjero al 8 de septiembre de 2026, que regresen a México a más tardar el 31 de diciembre de 2027 y que permanezcan invertidos en el país al menos tres años. El programa vigente en 2026 usa una tasa de 15%.
Salidas a bolsa: tasa preferencial de ISR de 10% a la ganancia por venta de acciones en ofertas públicas iniciales de empresas mexicanas.
Por qué importa. Un grupo que hoy consolida su resultado fiscal, que tiene deuda relevante o que arrastra pérdidas podría pagar más impuestos desde 2027, por lo que conviene revisar su estructura y financiamiento antes de que termine 2026. En el caso de la repatriación, la tasa es solo una parte: también cuentan la liquidez, concentrar el patrimonio en un solo país y en una sola moneda, y un plazo forzoso de tres años. Son temas para revisar con los asesores fiscales de cada familia antes de tomar cualquier decisión.
Fechas clave: la Cámara de Diputados tiene hasta el 20 de octubre para aprobar la Ley de Ingresos y el Senado hasta el 31 de octubre. El Presupuesto de Egresos se vota a más tardar el 15 de noviembre.
Lo que se aprobó y casi nadie leyó
México. Cambios a las reglas de comercio exterior. El 22 de septiembre se publicó la Segunda Resolución de Modificaciones a las Reglas Generales de Comercio Exterior 2026, vigente desde el 23 de septiembre. Entre otros puntos, obliga a los agentes aduanales a verificar que sus clientes no aparezcan en las listas de riesgo del SAT y abre un procedimiento para que la autoridad levante en cinco días la suspensión en el padrón de importadores una vez corregida la falta. Por qué importa: una empresa del grupo que importa puede quedar suspendida del padrón si su agente aduanal o su documentación no están en orden.
México y EE.UU. T-MEC. La cuarta ronda de negociación entre ambos países, que estaba prevista para septiembre, se pospuso para octubre sin fecha confirmada. Siguen abiertos los aranceles al acero, al aluminio y a los autos. Por qué importa: mientras no haya acuerdo, las empresas con cadenas de suministro entre los dos países siguen planeando sin certeza sobre esos aranceles.
EE.UU. Presupuesto temporal hasta el 11 de diciembre. El 2 de septiembre se firmó la ley que financia al gobierno federal hasta esa fecha, así que no hubo cierre de gobierno el 1 de octubre. Por qué importa: el IRS, la aduana y FinCEN operan con normalidad hasta esa fecha; sin otro acuerdo, el riesgo de cierre regresa y podría retrasar trámites y datos económicos.
Family office en la práctica: reglas claras y una sola vista del patrimonio
¿Formalizar cómo decide una familia sobre su patrimonio cambia algo? Dos estudios recientes dan pistas, con matices.
El Global Family Business Report 2025 de KPMG Private Enterprise y el STEP Project Global Consortium, basado en una encuesta a 2,683 empresas familiares de más de 80 países, encontró que el 67% de las empresas que se calificaron como de alto desempeño frente a sus competidores tenía un consejo formal, contra 61% del total de la muestra. Matiz: el desempeño es autoevaluado, la encuesta se levantó en 2023 y el dato muestra una relación, no una causa.
El Family Office Operational Excellence Report 2025 de Campden Wealth con AlTi Tiedemann Global, con 146 family offices, encontró que aproximadamente uno de cada tres necesita más de 50% de trabajo manual para producir sus reportes, y que los family offices grandes gastan 20 puntos base de sus activos en operar, contra 61 de los pequeños. Matiz: todos los encuestados ya tienen family office, así que no compara contra familias sin uno.
La lectura prudente: la estructura formal aparece con más frecuencia entre las empresas familiares que se consideran más exitosas, y ver el patrimonio completo en un solo lugar sigue costando trabajo incluso a family offices establecidos. Tres preguntas que una familia puede hacerse:
¿Quién decide y con qué reglas? Si existe un consejo o comité con reglas escritas, o si todo depende de una sola persona.
¿La familia puede ver hoy todo su patrimonio en un solo reporte? Incluidas las cuentas en México, EE.UU. y otros países, y lo que paga en comisiones.
¿Hay una voz independiente en las decisiones importantes? Alguien fuera de la familia que aporte otra perspectiva.
Estrategia de inversión destacada del mes: bienes raíces triple net lease
Cada mes explicamos una estrategia de inversión que usan familias e inversionistas institucionales, para entender cómo funciona y qué implica.
Qué es. Un triple net lease (NNN) es un contrato de arrendamiento comercial en el que el inquilino, además de la renta base, paga los principales gastos del inmueble: impuesto predial, seguro y mantenimiento. Es muy usado en EE.UU. en inmuebles de un solo inquilino: tiendas de cadenas nacionales, restaurantes, farmacias, centros de distribución u oficinas corporativas. En un arrendamiento tradicional (gross lease) esos gastos los paga el propietario, y cuando suben, su ingreso neto baja.
Cómo funciona. Los contratos suelen ser largos, típicamente de 10 a 20 años, con opciones de renovación, y muchos incluyen aumentos de renta pactados, ya sea escalonados o ligados a la inflación. El ingreso del propietario depende sobre todo de que el inquilino siga pagando, por eso su calidad de crédito es central. Entre los inquilinos típicos de este tipo de contratos aparecen cadenas como McDonald's o Dollar General y, en centros de datos, empresas tecnológicas como Google, Microsoft u Oracle; se citan solo como ejemplo del tipo de inquilino. Algunos inversionistas comparan este flujo con un bono de la misma empresa: en ambos casos se depende de su crédito, pero en el arrendamiento hay además un inmueble detrás. Se puede invertir comprando inmuebles directamente o a través de vehículos públicos o privados que agrupan muchos inmuebles e inquilinos. Firmas del sector esperan que más empresas vendan sus inmuebles y los renten de vuelta (sale-leaseback) para obtener capital ante costos de financiamiento potencialmente más altos.
Lo que buscan quienes invierten en ella.
Un ingreso relativamente predecible, ligado a contratos de largo plazo.
Aumentos de renta pactados en contrato, que pueden compensar en parte la inflación.
Inquilinos corporativos, algunos con calificación de grado de inversión, en inmuebles importantes para su operación.
Una fuente de ingreso distinta a acciones y bonos, que algunas familias usan como complemento de otras inversiones en activos reales, como infraestructura.
Riesgos principales.
Crédito del inquilino: si deja de pagar o quiebra, el ingreso se detiene y el inmueble puede quedar vacío.
Tasas de interés: cuando suben, como en septiembre, el valor de estos inmuebles tiende a bajar y el financiamiento se encarece.
Concentración: pocos inmuebles o pocos inquilinos aumentan el riesgo, y un inmueble hecho a la medida de un inquilino puede ser difícil de volver a rentar.
Liquidez: en los vehículos privados puede haber límites para retirar el dinero y la valuación no es diaria.
Costos e impuestos: comisiones del vehículo y, para no residentes en EE.UU., reglas fiscales específicas, como la retención que aplica al vender un inmueble en ese país (FIRPTA).
Para quién podría tener sentido. Por lo general se considera para inversionistas con horizonte largo, que no necesitan disponer de ese dinero en varios años y que buscan diversificar su ingreso. Al tratarse de inmuebles en EE.UU., implica exposición al dólar y a las reglas fiscales de ese país. Muchas de estas inversiones solo están disponibles para inversionistas que cumplen ciertos requisitos de patrimonio o ingreso. Antes de considerar cualquier estrategia, lo adecuado es revisarla con un asesor, junto con sus asesores fiscales y legales, a la luz de su situación completa.
Esta sección es exclusivamente informativa y educativa. No constituye una recomendación, oferta ni solicitud de compra o venta de ningún valor, fondo o producto. Las inversiones descritas pueden no ser adecuadas para todos los inversionistas, pueden estar disponibles solo para quienes cumplan ciertos requisitos y conllevan riesgos, incluida la posible pérdida del capital y, en el caso de inversiones privadas, baja liquidez. Cualquier inversión se ofrece únicamente mediante sus documentos de oferta. Si desea saber más, puede contactarme o consultar a su asesor.
Novedades de PWA Family Office
Los custodios (bancos o instituciones financieras) con los que trabajamos. En nuestro multi family office, PWA Family Office, trabajamos con un modelo multicustodio y multientidad financiera, para aprovechar las fortalezas de cada institución y del sistema financiero en beneficio de nuestros clientes. Aunque podemos trabajar con prácticamente cualquier entidad financiera global que la familia ya tenga, o hacer un estudio para identificar cuáles encajan mejor con sus necesidades y objetivos, tenemos acuerdos institucionales formales con las siguientes entidades financieras para administrar las cuentas de nuestros clientes:
Estados Unidos: BNY Pershing, J.P. Morgan Private Bank, Santander International, Charles Schwab e Interactive Brokers.
Suiza: J.P. Morgan Private Bank, Santander Private Banking y Union Bancaire Privée (UBP).
México: Banamex Banca Privada y División Institucional, y BBVA Banca Privada y Ultra High Net Worth.
Entrar a estas instituciones a través de un acuerdo institucional da acceso a áreas de atención y a condiciones negociadas a ese nivel, que no siempre están disponibles para quien llega por su cuenta. Y todo se coordina desde un solo punto, lo que ayuda a evitar concentraciones de riesgo y duplicidades, y a encontrar oportunidades en distintas jurisdicciones.
Una sola vista del patrimonio. Con Masttro, la plataforma de consolidación que usamos, la familia y nosotros vemos en un mismo lugar sus cuentas, inversiones y otros activos, sin importar el banco o el país. Sirve para revisar comisiones, detectar concentraciones o activos duplicados y tener reportes consolidados.
Los custodios mencionados son instituciones independientes. Su mención no implica recomendación, respaldo ni garantía de su parte. La apertura de cuentas está sujeta a los requisitos de cada institución.
Eventos de PWA Family Office
Evento con J.P. Morgan Private Bank. El 1 de octubre, J.P. Morgan Private Bank, uno de los bancos custodios con los que operamos, invitó a nuestro multi family office, PWA Family Office, a un evento privado en México, al que nos acompañaron algunos de nuestros clientes cuyas cuentas administramos en J.P. Morgan Private Bank. Fue una gala que comenzó con un cóctel de networking empresarial y culminó con un concierto de la Filarmónica de Jalisco. Agradecemos a J.P. Morgan Private Bank sus atenciones con nuestro multi family office y con nuestros clientes.
Próximamente anunciaremos nuevos eventos privados para nuestros clientes.
J.P. Morgan Private Bank es una institución independiente. Su mención no implica recomendación, respaldo ni garantía de su parte.
Agenda de octubre y noviembre
EE.UU.
2 de octubre: reporte de empleo (septiembre).
14 de octubre: inflación CPI (septiembre).
15 de octubre: fecha límite para presentar la declaración federal de personas físicas del ejercicio 2025 con prórroga.
27 y 28 de octubre: reunión de política monetaria de la Fed. No hay reunión en noviembre; la siguiente es el 8 y 9 de diciembre.
29 de octubre: PIB del tercer trimestre (estimación preliminar) e inflación PCE (septiembre).
3 de noviembre: elecciones intermedias.
6 de noviembre: reporte de empleo (octubre).
10 de noviembre: inflación CPI (octubre).
México
8 de octubre: inflación de septiembre (INEGI) y minuta de la última decisión de Banxico.
20 de octubre: fecha límite para que la Cámara de Diputados apruebe la Ley de Ingresos 2027.
30 de octubre: estimación oportuna del PIB del tercer trimestre (INEGI).
31 de octubre: fecha límite para que el Senado apruebe la Ley de Ingresos 2027.
5 de noviembre: decisión de política monetaria de Banxico.
9 de noviembre: inflación de octubre (INEGI).
15 de noviembre: fecha límite para aprobar el Presupuesto de Egresos 2027.
Si desea revisar algún tema patrimonial, con gusto puede contactarme a mi email [email protected] o a mi WhatsApp privado +1 (305) 985-5807.
Saludos cordiales,
Enrique Ortega
Senior Financial Advisor | Partner
Brickell Financial District | Four Seasons Tower
1441 Brickell Ave, Suite 1700
Miami, FL 33131
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Private WhatsApp: +1 (305) 985-5807
Office: +1 (786) 707-4893
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“True Advisory isn’t sold. It’s reserved.”
Fuentes: Reserva Federal; Departamento del Tesoro de EE.UU.; Banco de México; INEGI; Secretaría de Hacienda y Crédito Público; Servicio de Administración Tributaria; Diario Oficial de la Federación; Semanario Judicial de la Federación; Gaceta Oficial de la Ciudad de México; Periódico Oficial "El Estado de Jalisco"; Periódico Oficial del Estado de Nuevo León; Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria; Federal Register; Internal Revenue Bulletin e IRS; Congress.gov; Casa Blanca; FinCEN; Florida Administrative Register; Texas Register; Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. (BLS); Oficina de Análisis Económico de EE.UU. (BEA); S&P Dow Jones Indices; MSCI; YCharts; KPMG Private Enterprise y STEP Project Global Consortium, Global Family Business Report 2025; Campden Wealth y AlTi Tiedemann Global, Family Office Operational Excellence Report 2025; Nareit; The Boulder Group; Data Center Frontier; Associated Press; EFE; Reuters; Investing.com; El Financiero; El CEO; Forbes México; Proceso; Infobae; El Heraldo de México; EY México; PwC México; Greenberg Traurig; White & Case; Asociación Mexicana de Contadores Públicos.
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