En este número
Carta del mes
Octubre dejó señales encontradas. En EE.UU., la Reserva Federal no movió su tasa, pero dos de sus miembros votaron por subirla. En México, la bolsa tuvo su mejor mes desde noviembre de 2023 mientras el peso se debilitó, y el Congreso aprobó casi toda la reforma fiscal 2027.
En nuestra opinión, la decisión de la Fed en diciembre y la publicación de la reforma fiscal mexicana son los dos temas que más pueden pesar en el patrimonio de una familia con activos en ambos países antes de cerrar el año. También repasamos la baja de tasa de Banxico del 5 de noviembre, los resultados de las elecciones en EE.UU. y un caso reciente en Paraguay que recuerda por qué diversificar.
Mercados: cómo van octubre y el año
Variación del 31 de diciembre de 2025 al 30 de octubre de 2026.
Renta variable
S&P 500 (EE.UU.): 7,580.07. En el mes -0.9%, en el año +10.7%.
Nasdaq Composite (EE.UU.): 25,437.00. En el mes -5.3%, en el año +9.4%.
S&P/BMV IPC (México): 69,779.20. En el mes +8.7%, en el año +8.5%.
Tasas y renta fija
Reserva Federal (EE.UU.): 3.75% a 4.00%, sin cambio el 28 de octubre, con dos votos a favor de subir 25 pb.
Bono del Tesoro a 2 años (EE.UU.): 4.56%. En el mes -32 pb, en el año +109 pb.
Bono del Tesoro a 10 años (EE.UU.): 4.94%. En el mes -35 pb, en el año +76 pb.
Banxico (México): 6.50% en octubre; bajó a 6.25% el 5 de noviembre.
Divisas y materias primas
Dólar/peso (FIX de Banxico, México): 18.7962 al 30 de octubre. En el mes el peso se depreció 3.9% frente al dólar y en el año 4.2%.
Oro (global): cerca de 3,900 dólares por onza, alrededor de 7% abajo en el mes.
Fuente: Departamento del Tesoro de EE.UU.
Al 4 de noviembre, tras la elección en EE.UU.: S&P 500 en 7,688.62, IPC en 70,819.80, bono del Tesoro a 10 años en 4.90% y FIX en 18.6285 pesos por dólar.
Lectura del mes. En EE.UU. la economía sigue fuerte (el PIB del tercer trimestre creció 3.4% anualizado) y la inflación al consumidor de septiembre fue 3.7% anual. Al 4 de noviembre, CME FedWatch asignaba alrededor de 83% de probabilidad a un alza de 25 pb el 9 de diciembre. En nuestra opinión, una nueva alza reduciría la diferencia de tasas con Banxico, uno de los soportes del peso, y encarecería el crédito en dólares.
Banxico (México) baja su tasa a 6.25%
El 5 de noviembre, el Banco de México bajó su tasa de 6.50% a 6.25%, su nivel más bajo desde marzo de 2022. La decisión fue dividida, 3 votos contra 2, y sorprendió a la mayoría de los analistas, que esperaban que la mantuviera sin cambios.
Banxico considera que la inflación sigue en proceso de baja y que la economía no muestra presiones de demanda. Aun así, subió de 3.5% a 3.7% su pronóstico de inflación para el último trimestre de 2026 y mantiene el último trimestre de 2027 como fecha para alcanzar la meta de 3%. Anticipó que mantendrá la tasa en 6.25% por un tiempo prolongado.
Por qué importa. La diferencia entre su tasa y el tope del rango de la Fed (4.00%) queda en 2.25 puntos porcentuales, y bajaría a 2.00 si la Fed sube 25 pb en diciembre y Banxico se mantiene. En nuestra opinión, las inversiones de corto plazo en pesos, como Cetes y pagarés bancarios, tenderían a rendir un poco menos, y el crédito en pesos sería algo más barato.
El tema de fondo: México aprueba la reforma fiscal 2027
Aplica a empresas y personas que pagan impuestos en México, incluidas las familias con inversiones en EE.UU. u otros países. El 3 de noviembre, Diputados aprobó los últimos cambios del Senado a la Ley del ISR, que pasó al Ejecutivo igual que la Ley de Ingresos 2027. Ambas aplicarían desde el 1 de enero de 2027, una vez publicadas.
Grupos de empresas: se elimina el régimen opcional para grupos de sociedades, con una transición para pagar el impuesto diferido.
Intereses y pérdidas: el límite para deducir intereses netos baja de 30% a 20% de la utilidad fiscal ajustada, y las pérdidas de años anteriores solo podrán amortizarse hasta el 50% de la utilidad del ejercicio.
Repatriación de capitales: ISR de 7.5%, sin deducciones, para recursos que estaban en el extranjero al 8 de septiembre de 2026, regresen a más tardar el 31 de diciembre de 2027 y permanezcan invertidos en México al menos tres años.
Regularización: condonación del 100% de multas y recargos de adeudos de 2025 y anteriores si se paga el impuesto, ahora también para grandes contribuyentes.
Por qué importa. Un grupo que hoy consolida, tiene deuda relevante o pérdidas acumuladas podría pagar más impuestos desde 2027; lo que resta de 2026 es el momento para revisarlo con sus asesores fiscales. En la repatriación también cuentan la liquidez, la concentración en un solo país y moneda, y el plazo forzoso de tres años.
Elecciones intermedias en EE.UU.: resultados y lo que podrían significar
Los demócratas ganaron el Senado y la Cámara de Representantes en las elecciones del 3 de noviembre. Al 5 de noviembre, con algunas contiendas por definir, el bloque demócrata tenía al menos 54 de 100 senadores, incluidos dos independientes, y al menos 240 de 435 diputados, según Associated Press. El nuevo Congreso inicia funciones el 3 de enero de 2027; hasta entonces sigue el actual, con mayoría republicana en ambas cámaras.
Qué significa, en nuestra opinión. Desde enero habrá un gobierno dividido, algo frecuente en EE.UU. El presidente conserva el veto, que solo se supera con dos tercios de cada cámara, así que los cambios de fondo requerirán acuerdos entre partidos:
Impuestos: las reglas fiscales vigentes, incluidas las que aplican a mexicanos con activos en EE.UU., tenderían a mantenerse. Eso da un marco más estable para planear.
Aranceles y T-MEC (EE.UU. y México): la política comercial seguiría dependiendo sobre todo de la Casa Blanca. Los demócratas han dicho que buscarán revertir aranceles, pero necesitarían la firma del presidente o superar su veto.
Reserva Federal: desde enero, los nombramientos para la Fed necesitarán apoyo demócrata en el Senado.
Lo que dicen los analistas (citados por Reuters y TheStreet):
Christopher Hodge, de Natixis, no ve grandes implicaciones económicas directas, y Mark Malek, de Siebert Financial, cree que buena parte del resultado ya estaba reflejado en los precios.
Para Michael Arone, de State Street Global Advisors, el mayor riesgo no es el resultado, sino que los inversionistas sobrerreaccionen.
Varios analistas anticipan más escrutinio regulatorio sobre la inteligencia artificial y el sector tecnológico.
Florida (EE.UU.): se aprobó la Enmienda 3 con 62% de los votos. Desde 2027, el tope anual de aumento del valor fiscal de segundas casas e inmuebles en renta baja de 10% a 5%.
En nuestra opinión, para el peso y las tasas pesarán más la Fed y la inflación que la elección.
Lo que se aprobó y casi nadie leyó
México. Nueva ley nacional de catastro y registro de la propiedad, vigente desde el 24 de octubre. Cada inmueble tendrá una Clave Única Catastral ligada a su folio en el Registro Público. Por qué importa: las autoridades tendrán una vista nacional de los inmuebles de cada persona, y especialistas advierten que actualizar valores catastrales podría elevar el predial.
Dos temas que vale la pena seguir
México. Pemex perdió 10,795 millones de pesos en el tercer trimestre, 82% menos que un año antes. Su deuda financiera bajó a 77,600 millones de dólares, 8.9% menos que al cierre de 2025, aunque su producción de crudo y condensados cayó 0.4%. Por qué importa: en nuestra opinión, las finanzas de Pemex siguen pesando sobre la calificación de México y, con ello, sobre el costo de la deuda pública y el peso.
Latinoamérica. Según Bloomberg, en 2015 había más de 660 fondos dedicados a acciones latinoamericanas y hoy quedan 226. Por qué importa: en nuestra opinión, menos inversionistas especializados puede significar menos liquidez y movimientos más bruscos en la bolsa mexicana, como el de octubre.
Un caso para recordar: ueno bank en Paraguay
Qué pasó. El 2 de noviembre, el Banco Central del Paraguay inició el cierre ordenado (resolución) de ueno bank: su índice de solvencia cayó por debajo de la mitad del mínimo legal tras ajustes a sus estados financieros. Desde junio, el Banco Central había detectado préstamos a empresas del grupo que controla el banco por encima de los límites legales. Sus cuentas, tarjetas y transferencias quedaron suspendidas.
Qué tan importante era. No era el banco más grande, pero tenía cerca de 9% de los depósitos del sistema bancario, la mayor base de clientes del país según Fitch y unos 850 millones de dólares de fondos públicos. El seguro de depósitos cubre hasta unos 38,000 dólares por persona y por banco; alcanza para cerca del 97% de los ahorradores, pero no para los saldos grandes, que quedan sujetos al proceso de resolución. El resto del sistema opera con normalidad.
Lo que nos recuerda, en nuestra opinión. Ante todo, diversificar entre varias instituciones financieras y más de un país, para que el problema de una no congele el total. Después, contar con alguien que vigile cada institución y con cuentas ya abiertas en otras, para mover recursos a tiempo ante señales de alerta. Aquí las hubo: en octubre, Fitch cambió a negativa la perspectiva del banco. Diversificar no garantiza resultados.
Qué es y cómo opera un family office
Un family office es la estructura que organiza y coordina el patrimonio de una familia. El single family office atiende a una sola familia con equipo propio; el multi family office atiende a varias y comparte entre ellas equipo, tecnología y acuerdos con instituciones financieras. Opera en cuatro frentes:
Inversiones: política de inversión, selección y supervisión de custodios y gestores, y control de riesgos.
Información: todas las cuentas y activos en un solo reporte, sin importar el banco o el país.
Coordinación: asesores fiscales, legales y financieros trabajando con la misma información.
Gobierno y sucesión: cómo decide la familia y cómo se prepara a la siguiente generación.
Family office en la práctica: lo que cambia cuando las reglas se escriben
¿Ayuda formalizar cómo decide una familia? El Family Enterprise Governance Report 2025 de UBS Family Office Solutions y Agreus, basado en 106 family offices con un patrimonio familiar promedio de 2,400 millones de dólares, encontró que:
Las familias que hacen planeación de sucesión tienen casi 4 veces más probabilidad de considerar preparada a su siguiente generación que las que no la hacen.
Los comités de inversión de familias que tienen una política de inversión por escrito tienen 2.8 veces más probabilidad de considerarse efectivos que los que no la tienen.
Las familias que tienen reuniones periódicas sobre temas no financieros tienen 2 veces más probabilidad de calificar como efectivas su comunicación y sus decisiones conjuntas.
Matiz: la efectividad es autoevaluada, algunas submuestras son pequeñas y todos los participantes ya tienen family office, así que compara prácticas de gobierno, no familias con y sin family office. El propio reporte advierte que muestra una relación, no una causa.
Tres preguntas que una familia puede hacerse:
¿Existe un plan de sucesión por escrito? Y si la siguiente generación sabe qué papel tendrá.
¿Las inversiones siguen una política escrita? Con objetivos, límites de riesgo y quién decide, igual en México, EE.UU. o cualquier otro país.
¿La familia se reúne para algo más que revisar números?
Estrategia de inversión destacada del mes: infraestructura privada
Cada mes explicamos una estrategia que usan familias e inversionistas institucionales, para entender cómo funciona y qué implica.
Qué es. Invertir de forma privada, no a través de la bolsa, en activos que prestan servicios esenciales: carreteras, puertos y aeropuertos, transmisión eléctrica, agua, energía renovable, telecomunicaciones y centros de datos.
Cómo funciona. Son activos de vida larga y altas barreras de entrada. Muchos cobran con contratos de largo plazo o tarifas reguladas, a veces ajustadas por inflación. Se invierte sobre todo con fondos cerrados de plazo definido o con vehículos "evergreen" que permiten retiros periódicos limitados.
Lo que buscan quienes invierten en ella.
Ingresos de largo plazo ligados a contratos o tarifas.
En algunos activos, ajustes por inflación.
Una fuente de ingreso distinta a acciones y bonos.
Riesgos principales.
Liquidez: el dinero puede quedar comprometido por muchos años.
Regulación y construcción: cambios de tarifas o concesiones, retrasos y sobrecostos.
Tasas y deuda: tasas más altas pueden reducir el valor y el flujo de los proyectos.
Valuación y costos: la valuación no es diaria y las comisiones pueden ser altas.
Para quién podría tener sentido. Por lo general, para inversionistas con horizonte largo que no necesitan ese dinero en varios años. En EE.UU., muchos de estos vehículos solo están disponibles para quienes cumplen requisitos de patrimonio o ingreso ("accredited investor" o "qualified purchaser"), y si invierten en otro país implican exposición a esa moneda. Antes de considerar cualquier estrategia, lo adecuado es revisarla con un asesor, junto con sus asesores fiscales y legales, a la luz de su situación completa.
Esta sección es exclusivamente informativa y educativa. No constituye una recomendación, oferta ni solicitud de compra o venta de ningún valor, fondo o producto. Las inversiones descritas pueden no ser adecuadas para todos los inversionistas, pueden estar disponibles solo para quienes cumplan ciertos requisitos y conllevan riesgos, incluida la posible pérdida del capital y, en el caso de inversiones privadas, baja liquidez. Cualquier inversión se ofrece únicamente mediante sus documentos de oferta. Si desea saber más, puede contactarme o consultar a su asesor.
Novedades de PWA Family Office
Los custodios (bancos o instituciones financieras) con los que trabajamos. En nuestro multi family office, PWA Family Office, trabajamos con un modelo multicustodio y multientidad financiera, para aprovechar las fortalezas de cada institución y del sistema financiero en beneficio de nuestros clientes. Aunque podemos trabajar con prácticamente cualquier entidad financiera global que la familia ya tenga, o hacer un estudio para identificar cuáles encajan mejor con sus necesidades y objetivos, tenemos acuerdos institucionales formales con las siguientes entidades financieras para administrar las cuentas de nuestros clientes:
Estados Unidos: BNY Pershing, J.P. Morgan Private Bank, Santander International, Charles Schwab e Interactive Brokers.
Suiza: J.P. Morgan Private Bank, Santander Private Banking y Union Bancaire Privée (UBP).
México: Banamex Banca Privada y División Institucional, y BBVA Banca Privada y Ultra High Net Worth.
Entrar a estas instituciones a través de un acuerdo institucional da acceso a áreas de atención y a condiciones negociadas a ese nivel, que no siempre están disponibles para quien llega por su cuenta. Y todo se coordina desde un solo punto, lo que ayuda a evitar concentraciones de riesgo y duplicidades, y a encontrar oportunidades en distintas jurisdicciones.
Una sola vista del patrimonio, integrada con Masttro. Masttro es la plataforma de consolidación que usamos: se integra con los bancos y custodios de la familia para que ella y nosotros veamos en un mismo lugar sus cuentas, inversiones y otros activos, sin importar el banco o el país.
Especialistas coordinados alrededor de la familia. El ecosistema de nuestro family office incluye equipos que trabajan para nuestros clientes en tres áreas: legal (estructuras, fideicomisos y sucesión), fiscal (cumplimiento y planeación) y finanzas corporativas (venta o compra de empresas, búsqueda de socios de capital y financiamiento).
Los custodios mencionados son instituciones independientes. Su mención no implica recomendación, respaldo ni garantía de su parte. La apertura de cuentas está sujeta a los requisitos de cada institución. Los servicios legales, fiscales y de finanzas corporativas pueden ser prestados por especialistas independientes y están sujetos a acuerdos y honorarios por separado.
Agenda de noviembre y diciembre
EE.UU.
6 y 10 de noviembre: empleo e inflación de octubre.
8 y 9 de diciembre: reunión de la Fed.
11 de diciembre: vence el financiamiento temporal del gobierno federal.
México
9 de noviembre: inflación de octubre (INEGI).
15 de noviembre: fecha límite para aprobar el Presupuesto de Egresos 2027.
17 de diciembre: decisión de política monetaria de Banxico.
Si desea revisar algún tema patrimonial, con gusto puede contactarme a mi email [email protected] o a mi WhatsApp privado +1 (305) 985-5807.
Saludos cordiales,
Enrique Ortega
Senior Financial Advisor | Partner
Brickell Financial District | Four Seasons Tower
1441 Brickell Ave, Suite 1700
Miami, FL 33131
Email: [email protected]
Private WhatsApp: +1 (305) 985-5807
Office: +1 (786) 707-4893
Confidentiality. Strategy. Legacy.
“True Advisory isn’t sold. It’s reserved.”
Fuentes: Reserva Federal; Departamento del Tesoro de EE.UU.; Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. (BLS); Oficina de Análisis Económico de EE.UU. (BEA); Banco de México; INEGI; Diario Oficial de la Federación; Cámara de Diputados; Senado de la República; Banco Central del Paraguay; CME FedWatch; UBS Family Office Solutions y Agreus, Family Enterprise Governance Report 2025; KKR; Brookfield; J.P. Morgan Asset Management; BlackRock; CAIA; SEC (investor.gov); Fitch Ratings; Moody's; Associated Press; CBS News; Reuters; TheStreet; CNBC; EFE; Fox Business; Fortune; Investing.com; El CEO; El Financiero; Excélsior; Expansión; Bloomberg; Bloomberg Línea; Forbes México; El Independiente; Proceso; La Razón; Crónica; Tax Today México; IDC Online; Chevez Ruiz Zamarripa; White & Case; Volusia County Property Appraiser; CBS12; Última Hora; Hoy; Perfil; InfoNegocios.
Este material es exclusivamente informativo. No constituye una recomendación ni una oferta o solicitud de compra o venta de ningún valor o producto financiero, ni asesoría fiscal o legal. La información proviene de fuentes consideradas confiables, pero no se garantiza que sea exacta o completa. Las opiniones expresadas pueden cambiar sin previo aviso. Rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. Toda inversión conlleva riesgos, incluida la posible pérdida del capital.
